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html模版国金证券:维持中芯国际(688981.SH)“增持”评级 目标价77元

智通财经APP获悉,国金证券(600109,股吧)发布研究报告称,维持中芯国际(688981.SH)“增持”评级,上调2021/23年EPS从1.01/1.3/1.43到1.1/1.48/1.54元,P/E估值偏高达53/39/38x,PB为4.2/3.8/3.4x,目标价维持77元。

公告:中芯国际于11月11日公布三季度营收14.2亿美元,环比增长5%,同比增长31%。毛利率3%及净利率23%皆略优于市场预期及之前季度指引。公司预期2021年四季度营收15.7-16亿美元,环比增长11-13%,优于其他晶圆代工同业近7-9个点,优于市场预期近14个点,毛利率提高到33-35%,高于市场预期近2个点。

国金证券主要观点如下:

为何中芯营收增长明显高于台积电跟联电?

中芯国际39%营收同比增长优于台积电及联电的24-25%,该行归因于:

1)由8”及12“成熟制程工艺产能短缺所带动的15%的年度价格上涨,利来福利站,vs.台积电的9%及联电的13%;

2)中芯今年加码投资8“产能近45,000/月,营收增长29%,明显优于台积电的17%,但跟联电的28%类似;

3)虽然12“产能扩产受限,但中芯国际透过提高单价,提高产能利用率,改变产品组合,今年12“成熟制程同比营收增长57%,大幅优于资本开支及产能扩充严重错配的台积电(在12”成熟制程只有1%同比营收增长)及产能扩充保守的联电(24%同比增长);

4)跟华虹一样,大幅受惠于国产芯片替代。

风险提示:明年因疫情趋缓而影响在家五机(笔电,Chromebook,平板,LCD/OLEDTV,大尺寸手机)需求的风险等。

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