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html模版业绩滑坡又遭对手挤压 提价后的恒顺醋业能否稳住龙头地位?

《投资者网》大健康行业组 吴微

在宣布终端产品调价后,江苏恒顺醋业(600305,股吧)股份有限公司(下称“恒顺醋业”,600305.SH)的股价应声上涨。从11月2日到11月4日,短短3个交易日,恒顺醋业的股价上涨了近20%。

前三季度,恒顺醋业营业收入较去年同期下降了6.37%。此外,因原材料价格上涨以及疫情的影响,其归母净利润较去年同期更是下降逾四成。

作为食醋行业的龙头,恒顺醋业并未像酱油行业的佛山市海天调味食品股份有限公司(下称“海天味业(603288,股吧)”,603288.SH)一样,成为所在行业的巨无霸。截至2020年末,该公司在食醋市场中的占有率仅超过10%,与海天味业在酱油市场中30%以上的市场占有率相距甚远。

近年来,随着市场越来越成熟,调味品行业的竞争日趋激烈,很多酱油企业开始布局食醋,通过自建、并购等形式布局镇江醋领域。而全国闻名的山西老陈醋,也在紫林、水塔等品牌的带领下,向东南发展,侵蚀华东市场。在多方势力的挤压下,仅仅依靠涨价,恒顺醋业或难维持自身的龙头地位。

前三季度营收净利均下滑

与酱油不同,食醋因酿造工艺、酿造原材料的不同,市场上有很多细分的门类,其中的“山西老陈醋”“镇江香醋”“保宁醋”以及“福建永春老醋”被称为四大名醋。四大名醋在国内的分部也几乎是东南西北四大地域,在长期的发展过程中,不同地区的人养成了不同的食醋口味偏好。

其中的北方是以水塔、紫林为代表的山西老陈醋的市场,山西的清徐县更是成为“食醋”之乡,小小一个县就存在包括水塔、紫林、东湖等诸多老陈醋企业;江苏镇江则是国内另一个重要的食醋生产基地,存在包括恒顺醋业、丹和醋业在内的多家“镇江香醋”生产商。

因加工工艺及市场偏好的影响,目前市场上比较常见的产品还是“山西老陈醋”和“镇江香醋”。2001年就已上市,主要生产、销售“镇江香醋”的恒顺醋业,成为行业中的龙头。不过与酱油领域的龙头海天味业不同,恒顺醋业的市场占有率提升较为缓慢。就年报信息来看,最近几年其市场占有率始终在10%左右。

自2014年开始,恒顺醋业的收入每年的增长率均在7%到10%之间,波动较小。不过,2021年三季度,因疫情影响,恒顺醋业的收入同比减少41.92%,使得公司前三季度收入同比下降6.37%。值得一提的是,2020年一季度,恒顺醋业的收入同比仅下降了0.35%。

受收入下滑、毛利率下降以及销售费用增加的影响,2021年前三季度,恒顺醋业的归母净利润同比减少41.73%。此次,该公司公告将部分产品调价5%-15%不等,并称“本次部分产品调价可能对公司产品市场占有率有一定的影响,加上成本上涨因素,因此产品调价不一定使公司利润实现增长”。在公告终端产品提价后,恒顺醋业的股价有所反弹。

实际上,自今年2月份,恒顺醋业的股价持续震荡下跌。与今年的最高股价相比,其最大跌幅接近50%。截至11月10日,该股收于16.65元/股,年内跌幅为24.25%。

行业竞争激烈

长期以来,市场都在讨论千亿市值的调味品巨头海天味业的天花板问题。其实,在海天味业高市占率与强势的渠道布局影响下,千禾味业(603027,股吧)食品股份有限公司(下称“千禾味业”,603027.SH)、李锦记等酱油品牌,也与海天味业一样,在进行多元化布局,切入与酱油在渠道端高度重合的食醋、耗油等领域。

据山西证券(002500,股吧)统计,海天味业通过自建、收购镇江丹和醋业已拥有近20万吨的产能;千禾味业也通过自建、收购镇江恒康酱醋有限公司获得了大量的食醋产能,截至2021年上半年,食醋为千禾味业贡献了1.45亿元的收入,在当期收入中的占比达到16.42%;此外调味品品牌李锦记、厨邦也早已涉足食醋领域。

图片来源:紫林醋业招股书

据中国调味品协会统计,海天味业旗下的食醋产量增长较快,其产量在2019年就已超过了水塔醋业成为行业第三;而生产“山西老陈醋”的紫林醋业,长期以来其产量在行业中排名第二,公司在保持高产能利用率的情况下,还在新建产线,进一步扩大自身的产能。

虽然海天味业年报中都未公布食醋产品的具体收入。但对恒顺醋业来说,海天味业旗下的食醋业务板块还是一大竞争对手。

首先,凯发k81111,海天味业因酱油产品的布局,在全国的调味品市场拥有绝对的渠道优势,这些渠道遍布全国的消费以及餐饮终端;其次,通过自建与并购,海天味业在食醋产品上也拥有了与恒顺醋业匹敌的产能。

与此同时,山西老陈醋品牌的崛起也在挑战恒顺醋业的龙头地位。公开信息显示,虽然因出厂价格等因素影响,紫林醋业的收入还原低于恒顺醋业,但就各自公司公布的2020年销量方面,紫林已经超过了恒顺醋业。2020年恒顺醋业销售了17.78万吨的食醋,同期紫林醋业食醋成品销量已经达到了20.59吨。

恒顺醋业收入结构(按产品)

恒顺醋业收入结构(按地区)

长期以来,收入依赖华东地区的恒顺醋业,其食醋行业的龙头地位已受到不小的挑战。海天味业、千禾味业在镇江的布局,紫林、水塔等山西的食醋企业向东南的布局,都在撼动恒顺醋业的市场。单单依靠涨价,或难改变恒顺醋业收入下滑的困境。(思维财经出品)■

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